一、2002/03财年尼宏观经济状况回顾

　　2002/03财年尼宏观经济状况较上财年（2001/02财年）总体上有所改善。

　　（一）国际收支好转，外汇储备增加。国际收支由上年逆差33亿卢比转为顺差52亿卢比。外汇储备由2002年7月中旬的1059亿卢比增长为2003年7月中旬的1104亿卢比，增幅4.2%，可满足尼10.6个月的货物贸易进口用汇需求，其中可自由兑换外币合991亿卢比，较上年同期大幅增长23.5%，主要因海外务工人员汇入汇款增加；非自由兑换外币储备合112亿卢比，较上年同期下降56.1%，主要因对印贸易赤字大幅增长80.7%。尼卢比与印度卢比的名义汇率保持稳定，而对美元汇价由上财年末的1：78升值为7月16日的1：74.75，上浮4.4%，主要因国际市场美元疲软，尼可自由兑换外汇储备增加，印卢比对美元升值等因素所致。

　　（二）进口快速增长，出口增长缓慢。出口总额全年为492亿卢比，较上财年469亿卢比增长4.9%，其中对印度出口269亿卢比，较上财年279亿卢比下降3.7%，对其他国家出口223亿卢比，较上财年189亿卢比上升17.6%，而上年全年出口增幅为负15.6%。进口总额全年为1255亿卢比，较上财年1073亿卢比增长16.9%，其中自印度和其他国家进口增幅分别为27.2%、9.7%，而上年全年进口增幅为负7.2%；由于进口增速大大超过出口，导致贸易逆差扩大，而国际收支顺差主要源于尼海外汇入汇款的增加。

　　（三）经济增长未达到目标。2002/03财年尼GDP预计增长2.4%，其中农业将增长2.1%，非农产业将增长2.5%。农业增幅将低于预期的原因为部分地区雨季延迟或遇洪水、泥石流所致；而全球经济，特别是发达国家经济体的持续疲弱，以及SARS等因素给尼出口和旅游带来负面影响；尼政府和****武装年初停火和谈，在一定程度上推动了经济的恢复，但因和谈前景难测，良好的投资氛围尚未形成，2002/03财年GDP原定4%的增长目标没有实现。

　　（四）财政赤字减少，发展支出下降。政府财赤为117亿卢比，上年同期为183亿卢比，降幅达36.1%；政府财政收入为562亿卢比，较上年同期增长11.5%，超过上年3.2%的增速；经常性支出增幅12.5%，上年增幅为13.5%；发展支出降幅为24.1%，上年降幅为13.8%。财赤下降的主要原因为发展支出连续下降且降幅增大所致。

　　（五）通货增长。尼年通货膨胀为4.8%，超过财年初原定4%的目标，主要原因为气候干旱导致食物类产品价格上升以及国际市场石油、食用油价格上升导致的尼国内相关产品物价上升等。尼广义货币供应量（M2）较上年同期增长8.1%，超过上年4.4%的增幅，主要因国际收支顺差引起的国外净资产增长，以及对私人部门银行信贷的增长所致；狭义货币供应量（M1）较上年同期增长5.5%，上年增幅为9.3%。但M2、M1的增幅均低于年初设定的12%和11.8%的目标。同时，在二级市场售出85亿卢比的短期政府债券，因此基础货币供应较上年增速下降。

　　（六）利率水平下调。利率结构也发生变化，利率水平普遍较上年下调，91天期国库券的加权平均利率由上年的4.71%调整为3.48%；商业银行的储蓄存款利率由上年末的平均4.77%调整为2003年5月中旬的平均4.53%；3个月、6个月、1年期等定期存款的平均存款利率由上年末的4.19%、4.7%、5.92%，调整为2003年5月中旬的4.03%、4.63%、5.63%。同时，贷款利率也出现一定下调。利率结构的变化主要受货币政策实施的影响。

　　二、2003/04财年货币政策主要内容

　　（一） 尼货币政策的主要目标：在保持宏观经济指标运行良好的同时，增强经济、金融领域的稳定性；通过提高金融机构的效率和控制贷款利率使国家所需的金融资源保持在合理适度的水平。将通涨控制在4.3%的计划范围之内，避免国际储备不必要的消耗。

　　（二） 继续维持目前尼币与印度卢比之间的钉住汇率制度，以确保国内物价稳定，促进经济的整体稳定和增长，同时维持实际有效汇率不变。

　　（三）货币供给和国内信贷将作为本财年货币政策最终目标和政策工具之间相联接的中介目标，同时成立货币流动性水平监控和预测工作组，以确保中介目标与最终目标衔接一致。

　　（四）控制中央银行国内净资产将成为实现中介目标的关键；同时，公开市场操作和短期利率水平将作为主要政策工具来维持央行国内净资产在理想范围内，以达到货币政策最终目标。将更有效地通过公开市场操作来控制短期流动性水平，国库券二级市场交易将更有效，商业银行将继续拥有回购便利措施。

　　（五）上年，商业银行在央行的存款保证金比例：活期存款和储蓄存款为7%，固定存款为4.5%；此外商行自身还须持有其国内存款总额2%的资金储备。

央行对商行的贷款利率维持原有5.5%的水平；取消商行2%的资金储备要求；并将各类存款保证金比例统一调整为6%。

　　（六）规定商行在二级市场通过回购方式向央行进行短期融资的利率高出目前国库券加权平均利率的千分之五，以促进银行间资金市场的发展，鼓励商行只有当银行间资金拆借无法满足自身流动性需求时，再通过回购方式向央行融资。同时，将根据货币市场整体流动性的变化情况及时对回购利率做出必要调整，以达到货币政策的目标。

　　（七）为挽救不良企业，央行2003/04财年计划向商行提供用于不良企业的贷款额度为15亿卢比，与上年持平，但将贷款利率由上年3%下调为2%，商行在向不良企业贷款时，利率也将相应由上年的6.5%下调为5.5%。这已是央行连续3年下调此利率。

　　（八）加强对金融机构信息的统计。加大管理力度，出台必要措施，及时汇总包括央行、商行及其他非银行金融机构在内的全部金融系统统计资料，确保各类金融机构按规定向央行报送统计资料和相关信息。

　　三、尼货币政策实施中面临的问题和挑战

　　2003/04财年，货币政策仍将面临如何在有效控制通涨的同时，达到预定GDP增长目标这一挑战。

　　（一） 根据尼央行2002年颁布的法案，央行拥有的政府债券不能超出上财年政府收入的10%，但为弥补政府财赤，目前央行已超出这一比例。而若央行在金融市场过量出售政府债券时，将引发金融系统的失衡，因此货币政策面临的一个结构性问题是，政府应采取明显的改革措施控制赤字，以减小巨额财赤给货币管理造成的负面影响。

　　（二） 虽然近年来商行和其他金融机构取得明显发展，但正规金融体系外的交易在尼仍很活跃，主要原因为正规金融市场提供的金融服务还不完善。目前尼在外人员向本国汇回收入时，很大比重是通过非正规渠道完成的，进出口贸易等外部行业也存在类似的非正规交易。因此提供充足的正规金融服务是尼货币和金融领域面临的另一个主要结构性问题。

　　（三）尼货币政策的实施是通过金融机构，特别是商业银行来实现，商行良好的财务状况对于货币管理的有效实施至关重要。目前占商业银行全部交易量约40%的两家最大的商行（也是仅有的两家国有商行）财务、管理等状况不佳，因此货币政策的效果将受到影响。

　　（四） 商业银行和其他金融机构的贷款逾期未偿还比例呈上升态势，比重较高，这将导致金融和货币系统出现风险和不确定因素，影响政府财政和宏观经济。

　　（五） 由于目前经济增速减缓，部分行业经营不善，导致商行的坏帐总量正逐渐增加，这将给贷款的正常循环带来挑战，影响私人部门的投资。如果商行的坏帐比重不能得到有效控制，货币政策实施的效果将受到削弱。

　　（六）在金融系统改革进程中，法律层面的改革十分重要。如果金融系统的法律改革滞后，货币政策的预期效果很难实现。

　　（七）2002/03货币政策中决定取消各家商业银行存贷款利率差额最高不能超过5%的限制，希望以此促进银行间竞争来缩小这一差额，使存贷款双方均受益，提高金融系统效率。但如果商业银行未能缩小反而使此差额扩大，则存款的利用水平将下降，对整体投资将产生负面影响，货币政策的目标也将受到影响。

　　综上所述，尼央行旨在通过新财年货币政策的实施，完成主要经济增长目标：GDP计划增长4.7%，通货膨胀控制在4.3%，国际收支顺差为20亿卢比，狭义货币供应增长9.2%，广义货币供应增长11.2%。应该看到，货币政策的实施对经济的发展既有积极影响，又面临着阻碍其政策效果的消极因素，关键是消极因素太多，除已谈到的问题和挑战外，来自非经济因素的负面影响尤其值得关注。尼政局动荡不已，各党派纷争频繁，****武装不断制造事端。因此，没有一个稳定的国内政局，尼通过货币政策来实现调控国内经济的目标将很难保证。

　　附：9月23日汇率

　　　　美元/尼卢比=74.23（买入价），74.82（卖出价）

　　　　印卢比/尼卢比=1.60（买入价），1.6015（卖出价）