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9月MLF等量续作 降息预期降温
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  9月15日,央行发布公告,为维护银行体系流动性合理,当日开展6000亿中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作。考虑到当月MLF到期量为6000亿元,因此本月为等量续作,操作规模稍高于市场预期;在操作利率方面,仍为2.95%,连续18个月持平。专家认为,央行实施等量续作,表明政策面支持银行中长期流动性适度宽松,短期内有利于带动信贷、社融增速等主要金融数据触底回升。

  央行于9月15日开展6000亿MLF操作和100亿元逆回购操作,当月MLF到期量为6000亿元,本月为等量续作,操作规模略高于市场预期;操作利率连续18个月维持2.95%。

  华泰证券固收团队分析,本次MLF等额续作的三点原因:第一,政府债发行、缴税和信贷投放带来流动性缺口,决定了不宜大幅缩量且银行有报量需求;第二,跨季交易和十一长假将至,资金面收敛导致预期不稳,等额续作有助于稳定市场预期;第三,MLF和存单利差倒挂导致银行MLF超额报量的动力不强,超额续作也不具备条件。

  国泰君安固定收益研究团队认为,9月份央行MLF平量对冲原因包括:一是超量续作的必要性不强,虽然9月份以来资金利率持续收紧,但DR007利率平稳,财政支出提速也会一定程度填补资金缺口;二是降准资金消耗后不支持继续缩量,7月全面降准释放1万亿资金,7~8月MLF缩量在情理之中,但目前降准资金基本消耗,隔夜资金利率中枢小幅抬升,平量续作更符合央行一以贯之的基调;三是MLF报量需求偏中性,目前1年期同业存单利率仍然低于MLF利率超过20bp,对银行而言,没有超额报量MLF的动力。

  9月份,因市场会面临季节性、缴税缴准、专项债发行适度加快和财政支出发力等因素的扰动,流动性备受市场关注。MLF等量续作,一定程度上给市场一颗“定心丸”。但与此同时,“降息”预期也在降温。

  国泰君安固收首席分析师覃汉则认为,7月份全面降准以来,市场预期的宽松不断落空,目光更多投向每个月MLF续作情况,希望以此佐证央行宽松政策的延续。然而,在7月央行超预期操作打开宽松想象空间后,无论是8月份MLF小幅缩量、还是9月份平作,都没有释放出更多的宽货币信号。

  “对于市场而言,等额续作传递了稳健信号,在‘言行一致’的预期管理下合理充裕仍是主基调,但超储率偏低决定了资金面稳定性略弱化。后续9月国债供给大概率继续提速,跨季交易将至,叠加美联储QE退出临近,资金面难免面临更多扰动。”华泰证券固收研究负责人张继强表示。

  东方金诚首席经济学家王青表示,本月MLF操作利率未作调整,进一步打破了市场中部分存在的降息预期,表明7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施,当前货币政策并未转向全面宽松,监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

  此外,由于1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来,两者一直保持同步调整,点差固定在90个基点。9月MLF利率不动,意味着当月LPR报价基础未发生变化。综合考虑近期银行边际资金成本变化和信贷市场走势,市场预计9月LPR报价将大概率保持不变。

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